医疗服务职业剖析

  我国巨大的人口基数、继续的收入增加以及老龄化趋势等要素使得医疗服务成为最具出资远景的赛道之一。广义的医疗服务包含确诊服务、医疗研制外包服务、医院以及医疗美容服务等。鉴于医疗研制外包服务与其他医疗服务的剖析逻辑有较大差异，本文对医疗服务职业的剖析不包含医疗研制外包服务。

  医疗服务的定价一直是个难题，医疗服务职业的方针首要环绕医疗服务的价格改革打开。从图1可以精确的看出，相关于德国、日本等国家而言，我国药品/耗材的相相关的费用在医药总费用中占比过高。以药养医方针和实践层面的医药费用项目结算制，导致药品/耗材回扣、医药费用虚高级问题滋长众多。怎么拨乱反正，复原医药费用总盘子中药品、耗材以及医疗服务的本钱，关于完善医疗服务定价机制，构成广掩盖、可担负的医疗保障体系至关重要。

  2021年8月31日，国家医保局等八部分发布了经中心全面深化改革委员会第十九次会议审议经过的《深化医疗服务价格改革试点计划》。该计划清晰在建立健全以下五大机制上进行探究：一是更可继续的总量调控机制；二是标准有序的价格分类构成机制；三是活络有度的价格动态调整机制；四是方针导向的价格项目管理机制；五是严密高效的价格监督查核机制。

  《试点计划》的方针取向企图在短期内经过撤销药品、耗材加成、会集带量收购等办法，下降药品、耗材在医药费用中的全体占比，按部就班优化医疗服务价格；从中期来看，《试点计划》经过将医疗项目区分为通用型项目和复杂性项目，辅之以DRG（疾病确诊相关分组）、DIP（根据大数据的病种分值付费）等医疗服务收付完结方法，构成科学的、可评价的、商场参与程度不等的价格分类和管理机制；从持久来看，《试点计划》将进一步标准民营医院医疗服务的收费，有利于现在服务收费紧盯公立医院、收费相对标准的民营龙头医院。

  首要来看我国老龄化的趋势（图2）。从图2可以精确的看出，最近10年来，我国人口中60岁以上、65岁以上人口占比均快速上升，这一趋势在未来将会加重，导致对医疗服务的需求不断攀升。

  其次来看医保的出入状况。现在，据统计根本医保参保人员（包含居民医保和新农合）次均住院费用医保付出率已在60%以上，因而医保的出入状况对医疗服务职业的影响巨大。2020年参与全国根本医保人数为136131万人，参保率稳定在95%以上。2020年全国根本医保基金总收入为2.48万亿元，同比增加约为1.7%，占GDP比重约为2.4%。全国根本医保基金总开销为2.10万亿元，同比增加约为0.9%，占GDP比重约为2.1%。拉长时刻看，不考虑疫情影响，医保开销（增速稳定在10%以上）、医疗费用和医疗机构收入（增速稳定在10%以上）均呈现增加趋势。

  最终，部分医疗服务职业，例如口腔、辅佐生殖、医疗美容等职业的医疗服务需求与居民收入增速，尤其是中高收入人群的收入增速严密相关。除掉疫情的影响，我国城镇居民人均可支配收入的年均增速挨近6%，坚持了较快增加的气势。

  我国医疗服务的供给主体是医院（分为一二三级）。医院按所有权性质不同可分为公立医院和民营医院，民营医院可进一步分为民办营利性医疗机构和民办非营利性医疗机构，其间民办营利性医疗机构一般为公司制医院。2020年，民营医院占我国医院总数的66.5%，但在结构上呈现以下两个明显特征：一是专科医院多，综合性医院少；二是一二三级医院中，等级越高的医院中民营医院占比越少。2019年，三级医院中民营医院占比只要12.6%。

  在收入方面，据我国卫生统计年鉴，2019年全国医疗服务商场整体规划达4.6万亿，其间非公立卫生机构的占比为13%。

  医疗服务上市公司中，医院占了很大的比重且都是民营医院，大多散布在在眼科、口腔、辅佐生殖、医疗美容等范畴。上述范畴可从专业化程度、规划化优势两个方面剖析。专业化程度可从人、设备两个视点去比较；规划化优势首要从医疗服务的可标准化程度及医院选址两个视点打开剖析。可标准化程度越高，则这类企业的规划化潜力越大；医院选址则是考虑医院所在地对有相关医疗服务付出才能的需求人群的掩盖半径。

  在医疗服务职业中，整形、眼科、口腔利润率较高，美容、眼科、恢复、口腔收入增速较快。

  眼科方面，我国眼科医疗服务商场规划从2015年的507亿元增加到2019年的1037亿元，年复合增加率为19.6%，医学视光、白内障、屈光手术别离占有眼科医疗服务细分商场的前三位。我国近视发生率高，跟着人口的老龄化，白内障发病率也有所上升，因而眼科商场仍有较高的增加率，这支撑了眼科上市公司的成绩生长，但A股眼科范畴的龙头公司现在的动态市盈率挨近100倍，对经过成绩增加实现估值的要求比较高。

  口腔服务方面。2015年-2020年我国口腔医疗商场的年复合增速为9.6%，2021-2025年这一商场的年复合增速有望到达20%。现在该职业头部上市公司的动态市盈率为78倍，历经了大幅回调，考虑到口腔商场的潜在快速地增加和疫情逐步衰退的影响，这一细分范畴装备的性价比正逐步提高。

  辅佐生殖职业现在是蓝海，需求高增，但辅佐生殖服务商场受方针严厉监管，构成了较高的职业门槛，有利于职业头部企业。头部上市公司在阅历大幅回调后，现在的动态市盈率近58倍，2021年、2022年预期净利润同比增速为39.5%和45.9%，已进入可装备区间。

  医美服务可分为手术类和非手术类两种，2019年，非手术类占比为38%。现在，2019年国内医美服务浸透率为3.6%，相关于发达国家而言，浸透率仍有3-6倍的提高空间。因而，医美服务的成绩生长空间中期仍比较客观，出资首要看相关上市公司的中心竞争力、成绩稳定性和估值水平。

  【注：商场有危险，出资需谨慎。所载信息或所表述定见仅为观念沟通，并不构成对任何人的出资主张。】

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