小白学价值投资系列 16：奥美医疗健康生活的引领者品质生活的创造者

  专注于医疗健康事业，医用敷料行业龙头。主体业务为医用耗材及一次性医疗器械、感染防护用品、生活卫生用品的研发、生产和销售。1997 年创立，2019 年上市，目前市值 76 亿。

  公司概况：经过23年的发展，实现从纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测的全产业链覆盖，具备突出的智能化、信息化、自动化、规模化生产优势，是中国领先的医用敷料制造商与出口商。

  奥美医疗拥有5000多名员工，3大核心生产基地，40多万平方米的现代化厂房，数10条行业领先的自动化与智能化生产线多项发明专利与实用新型专利。公司产品涵盖伤口护理、手术外科、感染防护、医用组合包、家庭护理5大系列，部分产品应用于神经外科手术等高精尖领域。产品远销5大洲，与100多家国际知名品牌商建立长期合作伙伴关系。自2008年始，奥美医疗已连续12年保持中国医用敷料行业出口第一。

  经营情况：伤口与包扎护理为主，营收占据了 52% 的比例。境外 80%，境内 20%，未来国内市场潜力可期。

  roe 中等水准为 20%，30% 以上的毛利，15% 以上的净利率，符合优秀白马股的标准（不过相比于医疗器械行业公司的平均利润水平，这个 30% 毛利是比较差的）。

  作为医疗器械行业的细分，医用敷料多为一次性耗材，低值高消耗属性明显，且不受季节和周期因素影响，好生意无疑。

  小贴士：产品主要指伤口覆盖物，在伤口愈合过程中可替代受损皮肤起到暂时性屏障作用，避免或控制伤口感染，有利于创面愈合。更广义的医用敷料突破伤口护理产品的概念，包括医用防护产品和手术室感染防护产品。新型伤口护理产品则是在湿润环境下促进伤口愈合的湿性伤口护理产品。

  增长空间大：2015-2021年医用敷料出口金额国内医用敷料市场起步相对较晚，随着国内医疗资源逐渐丰富和居民生活水平稳步提高，我国医用敷料市场发展势头良好，行业规模保持双位数增速快速扩张，由2014年的39.39亿元增长至2019年的73.12亿元，复合增长率达13.17%。近年来国内基础医疗建设加快，医疗卫生体制改革稳步推进，医疗保障力度不断加大，有利于提升高品质医用敷料产品在居民中的认知度和渗透率，未来医用敷料行业在公共卫生领域的渗透率有望持续向好。

  行业集中度将进一步提升 ：国内医用敷料行业准入门槛仍较低，背后关键原因是相关行业标准的滞后和限制。随着行业标准的逐渐完备以及行业监督管理体系的建立，行业准入门槛将相对提高，业内领先企业的竞争优势将越发突出，劣势企业将逐渐被淘汰，行业集中度将得到提高，利好头部企业。

  医用敷料需求向高端产品转移：目前，高端医用敷料市场由国外企业主导，技术壁垒较高，主要厂商有3M、Acelity、V.A.C.Therapy等。随着国内企业研发能力、生产技术慢慢地加强，国内企业逐步向高端医用敷料市场开拓，未来有望打破国际大型医疗企业的垄断、实现进口替代，拥有自主研发能力的企业将有机会实现弯道超车。

  2022 年一季度营收增长 21%，扣非利润增长 41%，全年预估能够达到 5 亿左右的水平（2020 年受疫情干扰导致的利润突增可忽略）。

  奥美在国内市场还有很大的提升空间，目前也还处于成长阶段，利润可复制可增长，叠加 10% 的增速，20 倍保底，对应 100 亿市值。

  我们从历史市值走势来验证看下：2019 年那会儿公司为 85 亿市值，对应 3 亿的扣非净利润，差不多是 30 倍的估值。2022 年全年利润约为 5 亿，保守估计 3-4 亿也是有的，相比于 76 亿的市值，在价值投资者眼中显然是便宜了。

  目前每股净资产为 4.59，20% 的 roe 至少可以支撑 3 倍的溢价，目前市净率 2.69，历史中等水准为 4.75，最高为 10 倍，未来 pb 回到 5 倍附近，是 1 倍的空间。

  小贴士：不过有一说一，目前看，市值不相上下的振德医疗显然更受资本的青睐，研发、项目投入、营收基数等等，都比奥美要好，大规模的项目投资也会在未来有很好的利润释放。短期的利润同比大降是因为防疫类防护用品价格回归致出售的收益和毛利率下降。

  a. 新冠检测、医美概念加持，和明德生物在抗原检测试剂盒方面做战略合作。

  b. 十大流通股东基本没机构的影子，流动性受限，股价持续低迷也是情理之中的事情了（换句话就是说股权结构过于集中了）。如果未来继续炒防疫概念，振德可能是更好的选择。如果关注抗原检测试剂盒，九安、明德等业绩继续爆表的公司或许也有第二波春天。

  机构都没有给出业绩预测：公司业务是出口为主，疫情持续反复导致全球航运运力持续紧张、供应链不畅，加上原材料价格持续上涨、外汇变动，防疫物资价格下滑等等因素，公司利润水准短期走向还是个未知数。

  d. 有利润支撑的股价基本已跌无可跌，不好的一面就是现在每天只有 3000-5000W 的成交量，换手率不到 1%，短期看不到任何希望。如果非长期持有的朋友可得谨慎买入。等二季报落地 + 技术面出现买入信号再入场或许是不错的选择。

  e. 从医疗 etf 周线持续放大的成交量来看，板块未来胜率和赔率还是可以的：

  现在开始布局奥美是可立于不败之地的。好生意，好公司，好价格。对这个细分行业感兴趣的朋友可以配置一些，耐心等待价值回归即可。二季报业绩如果持续向好，确定性就更高了。

  说明：以上分析不构成投资建议，大橘子也有看错的时候，如果未来业绩转向，持续的没有到达预期，股价就会继续走低。我们要时刻懂得敬畏市场，对自己的钱包负责。